Il fallimento di una banca in Paraguay mostra che le stablecoin possono offrire una via di salvezza... fino a un certo punto

Il fallimento della banca digitale paraguaiana Ueno Bank la scorsa settimana ha lasciato quasi tre milioni di clienti — circa il 60% degli adulti del Paraguay — impossibilitati ad accedere ai propri conti.

La Banca centrale del Paraguay ha posto Ueno in amministrazione straordinaria il 3 novembre, dopo che il suo coefficiente di solvibilità era sceso al di sotto della metà del minimo richiesto dalla legge. Un’indagine ha portato alla luce pratiche di prestito discutibili e carenze nella documentazione del credito e nella contabilità.

Il fallimento ha inoltre innescato una crisi politica, con migliaia di persone scese in strada per protestare e il presidente Santiago Peña che ha tentato di dimettersi prima di essere sottoposto a impeachment e arrestato con l’accusa di abuso della fiducia e di aver usato la propria carica per ottenere vantaggi personali.

Il mercato crypto peer-to-peer del Paraguay ha riflesso immediatamente il tumulto, con alcuni venditori che chiedevano un sovrapprezzo fino al 13% per USDt. «USDt è una via di salvezza per centinaia di milioni di persone nel mondo», ha affermato l’amministratore delegato di Tether, Paolo Ardoino.

Per molti, l’incidente ha fatto nascere incertezza sui risparmi, gli stipendi e il denaro necessario per coprire le spese quotidiane. Con la valuta locale, il guaraní (PYG), in calo del 12,3% in una settimana, alcuni si sono rivolti alle stablecoin per preservare il valore dei propri fondi o semplicemente per continuare a effettuare pagamenti.

David Eisenmann, fondatore e amministratore delegato dell’exchange crypto paraguaiano X4T, ha dichiarato a Magazine che la tempistica ha reso ancora più pressante il bisogno di liquidità.

«L’intervento è arrivato nei primi giorni del mese», spiega, «proprio quando scadono gli stipendi, gli affitti e le fatture dei fornitori», aggiungendo che molti imprenditori «non riuscivano a pagare gli stipendi». Per alcuni, USDt era «improvvisamente il denaro più liquido» a loro disposizione:

«Questa settimana hanno capito che avere un conto non equivale ad avere accesso al proprio denaro».

Ma, oltre a rappresentare un’altra lezione di TradFi sui vantaggi dell’autocustodia, il fallimento di Ueno evidenzia il ruolo crescente delle stablecoin ancorate al dollaro come fonte alternativa di liquidità quando le banche tradizionali falliscono.

Le crypto come fonte di liquidità

Eisenmann afferma che X4T ha elaborato oltre 10 milioni di dollari di volumi locali di acquisto crypto con valuta fiat nei 30 giorni fino ai primi di novembre, ma una parte di questa attività precedeva il fallimento di Ueno.

«Il dollaro ha iniziato a recuperare terreno rispetto al guaraní a ottobre», spiega, «e la notizia su Ueno ha accelerato un movimento già in corso».

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A suo dire, l’attività «si muove in entrambe le direzioni»: alcuni clienti vendono crypto in cambio di guaraní o dollari per coprire pagamenti che non potevano più effettuare tramite Ueno, mentre «la domanda di USDt e USDC come riserva di valore in dollari è aumentata bruscamente».

La Banca centrale del Paraguay ha posto Ueno in amministrazione straordinaria il 3 novembre. Fonte: Banca centrale del Paraguay

Al 9 novembre, la Banca centrale ha dichiarato di aver rimborsato il 93,1% dei clienti con depositi presso Ueno. Nonostante ciò, la fiducia è stata scossa e X4T ha continuato a registrare un numero maggiore di richieste online per stablecoin denominate in dollari. In effetti, Eisenmann afferma che il livello «non è cambiato significativamente» rispetto alla settimana del fallimento.

Rhys Hicks, analista associato presso la società di dati e analisi GlobalData, afferma che il fallimento della banca digitale ha mostrato «quanto può andare storto quando la governance non tiene il passo con la crescita».

Detto questo, non rileva prove di una migrazione di massa dalle banche paraguaiane alle stablecoin, poiché altre banche «hanno colmato il vuoto» e le persone «sembrano essere state più arrabbiate» con il governo che con le banche.

«Alcuni consumatori cercheranno modi diversi per tenere al sicuro il proprio denaro, ma non vedo ancora uno spostamento significativo verso le stablecoin», afferma.

Un impulso antico, con nuove infrastrutture

Cercare dollari quando vacilla la fiducia nelle banche nazionali è tutt’altro che una novità. Durante la crisi finanziaria argentina del 2001, il governo impose il «corralito», limitando i prelievi di contante dai conti bancari, dopo una corsa agli sportelli.

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Nel pieno dell’aggravarsi della crisi legata all’ancoraggio della valuta e al debito sovrano del Paese, il governo convertì in seguito i depositi denominati in dollari in pesos, riducendo da un giorno all’altro i risparmi delle persone di circa il 30% e danneggiando ulteriormente la fiducia nel sistema bancario in deterioramento del Paese.

Il CEO di Tether definisce USDt una via di salvezza. Fonte: Paolo Ardoino

Ma le stablecoin non sono decentralizzate e non sono nemmeno isolate dal sistema bancario.

Durante il fallimento della Silicon Valley Bank nel marzo 2023, l’emittente di stablecoin Circle ha rivelato che 3,3 miliardi di dollari delle riserve di USDC, circa l’8% del totale, erano detenuti presso la banca. L’USDC ha perso temporaneamente l’ancoraggio ed è sceso a 86 centesimi sui mercati secondari dopo che Circle ha dichiarato di non poter ritirare i fondi.

Un documento della BRI sulle stablecoin e il sistema monetario internazionale avverte che un uso diffuso di token garantiti dal dollaro potrebbe creare difficoltà per la sovranità monetaria nei mercati emergenti.

Hicks afferma che le stablecoin possono offrire un’alternativa durante periodi di instabilità politica e di «scarsa fiducia nel sistema locale», perché sono ancorate a una valuta più stabile, come il dollaro statunitense.

Tuttavia, secondo lui, i regolatori devono affrontare i temi della «trasparenza» e della «protezione dei consumatori», poiché i detentori di stablecoin non beneficiano delle stesse garanzie sui depositi dei clienti bancari e non esiste una banca centrale pronta a intervenire per risarcirli integralmente.

Eisenmann afferma di aspettarsi che l’incidente stimoli una maggiore «diversificazione», con le persone che «distribuiscono il proprio denaro tra banche, contanti e asset digitali» invece di affidarsi a una sola istituzione.

«La rapidità con cui tornerà la fiducia nelle banche dipenderà dalla rapidità e dalla trasparenza con cui le autorità gestiranno l’amministrazione straordinaria», afferma.

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