Scambiare azioni contro BONER è l’ultima tendenza per i degens della DeFi

Il token HIMS è progettato per seguire l’andamento delle azioni della società di telemedicina Hims & Hers, negoziate alla Borsa di New York (NYSE). Sulla Robinhood Chain, i trader possono acquistare e vendere il titolo tokenizzato insieme ad altri asset crypto come le memecoin.

Ed è proprio ciò che è successo con BONER.

La memecoin deliberatamente assurda è stata abbinata a HIMS in un pool di liquidità, dove i trader potevano scambiare uno dei due token con l’altro.

A un certo punto, il pool conteneva 31.198 token HIMS, più della metà delle 58.714 azioni HIMS tokenizzate in circolazione. Questo squilibrio ha spinto brevemente il token HIMS sulla Robinhood a 132,64 dollari, oltre quattro volte il prezzo di chiusura di 28,84 dollari delle azioni HIMS reali sul NYSE.

È uno scorcio bizzarro di ciò che può accadere quando gli asset del mondo reale vengono portati on-chain e resi utilizzabili nei mercati crypto. Come spiega a Magazine Thomas Probst, analista di ricerca presso Kaiko:

«Un’azione quotata diventa di fatto un asset DeFi componibile su scala senza precedenti, allo stesso modo in cui è successo con Ether».

Ma perché mai qualcuno dovrebbe voler scambiare una memecoin contro un titolo sanitario tokenizzato? E cosa succede quando i mercati on-chain rendono possibili abbinamenti ancora più bizzarri?

La finanza on-chain è per i “pazzi”

Tornate con la mente all’estate del 2020, quando i pionieri della DeFi erano impegnati nel farming dei rendimenti, nella decostruzione della finanza tradizionale e nel tentativo di non subire un rug pull nel processo. Come afferma Mike Dudas, cofondatore di 6th Man Ventures: «afferma»:

«La finanza on-chain è per i pazzi, i disadattati, i ribelli, i piantagrane, i pioli rotondi nei buchi quadrati».

La Robinhood Chain sembra essere la prossima iterazione di questo fenomeno e sta trovando nuovi utilizzi per i titoli tokenizzati che fino a oggi nessuno aveva preso in considerazione. In meno di tre mesi dal lancio, i trader sulla Robinhood hanno creato abbinamenti crypto-native piuttosto selvaggi come BONER/HIMS, AI/NVIDIA e SPACEHOOD/SPCX.

Token azionari usati come asset di quotazione. Fonte: DeFi Prime

L’idea di base è semplice: invece di acquistare e detenere da soli titoli tokenizzati, gli utenti possono inserirli in un pool di liquidità decentralizzato insieme a praticamente qualsiasi altro token; i trader possono poi scambiare l’uno con l’altro, creando un mercato per la coppia.

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Uno dei launchpad alla base della tendenza, LONG, afferma che i suoi mercati abbinati ad azioni hanno generato oltre 425 milioni di dollari di volume di scambi nell’arco di 24 ore il 2 settembre, con quasi 12 milioni di dollari bloccati nella liquidità dei token azionari.

Sergej Kunz, cofondatore dell’aggregatore DeFi 1inch, spiega a Magazine:

«L’opportunità offerta dalle azioni tokenizzate è molto più grande della semplice comparsa degli asset on-chain. [...] non si tratta solo di cambiare sede. Si tratta di creare un asset che possa integrarsi in un sistema finanziario aperto».

Angelo Aspris, accademico di finanza presso l’Università di Sydney, osserva che questo crea una serie di nuove opportunità. 

«Una volta che l’esposizione azionaria diventa programmabile, può essere utilizzata come asset di quotazione, collaterale, inventario prestabile o margine per i derivati».

In altre parole, una volta che un’azione diventa un token, non deve rimanere soltanto un’azione: può diventare uno dei mattoni di interi nuovi mercati DeFi.

Quindi, è davvero un mercato nuovo?

A guardare sotto il cofano, non c’è nulla di particolarmente rivoluzionario nell’infrastruttura. I mercati sono costruiti utilizzando gli automated market maker (AMM), un tipo di meccanismo DEX che usa pool di liquidità e algoritmi per fissare i prezzi e consente ai trader di scambiare un token con un altro senza un book di ordini tradizionale o un acquirente dall’altra parte con cui abbinare l’ordine.

La novità sta in ciò che questi mercati possono contenere. In un mercato azionario tradizionale, le azioni vengono scambiate contro valute o altri strumenti finanziari convenzionali. Nel bizzarro mondo della finanza on-chain, un’azione tokenizzata può diventare una delle due metà di un mercato con quasi qualsiasi altro asset dotato di liquidità sufficiente. 

Reid Noch, vicepresidente della struttura del mercato azionario statunitense e del trading elettronico presso TD Securities, afferma che gli AMM restano «molto innovativi rispetto ai mercati tradizionali». 

Sebbene consideri «interessante» l’idea di rendere un’azione parte della quotazione e della liquidità di un altro mercato, afferma che questo caso d’uso potrebbe rendere più difficile convincere le istituzioni ad adottarli. Spiega a Magazine:

«Finché saranno utilizzati principalmente per alimentare la liquidità delle memecoin, sarà difficile per gli operatori più tradizionali prenderli sul serio».

I mercati abbinati ad azioni hanno generato oltre 425 milioni di dollari di scambi in 24 ore. Fonte: longdotxyz

Può sembrare un utilizzo strano per un titolo tokenizzato, ma dal punto di vista della DeFi c’è una logica. I trader non hanno davvero bisogno di una ragione per abbinare due asset, oltre alla disponibilità di un mercato in cui possano scambiarli. 

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E l’esperimento più importante consiste nel capire se le azioni tokenizzate possano diventare mattoni finanziari riutilizzabili, anziché semplicemente versioni digitali delle azioni tradizionali.

Funziona davvero?

L’episodio BONER/HIMS mostra che gli abbinamenti non convenzionali possono produrre risultati non convenzionali. 

Aspris afferma che la divergenza estrema tra il prezzo tokenizzato di HIMS e l’azione sottostante è stata in gran parte una conseguenza di «riserve esigue» e di un’«emissione temporaneamente limitata», avvertendo: 

«Questo crea le condizioni per il verificarsi di questi eventi e aumenta il potenziale di sfruttamento strategico o manipolazione».

In condizioni normali, l’arbitraggio riporterebbe il prezzo dell’azione tokenizzata verso quello dell’azione reale, ma questo collegamento può interrompersi quando la liquidità è scarsa o il mercato reale è chiuso, come spiega Probst:

«Qui l’arbitraggio dipende da un singolo attore, anziché da un meccanismo competitivo continuo come quello osservato nei mercati azionari tradizionali. Questi pool possono quindi produrre segnali di prezzo inaffidabili, senza alcuna trasmissione reale al mercato di riferimento».

Gli abbinamenti tra memecoin e token azionari stanno avendo successo su larga scala. Fonte: @howdymary

Noch è analogamente scettico sul fatto che questi pool diventino il principale luogo di formazione del prezzo delle azioni tokenizzate:

«Continuo a ritenere che la formazione del prezzo avvenga maggiormente nei mercati tradizionali e che gli AMM siano utilizzati [dagli] arbitraggisti per mantenere il mercato in linea. [...] Faccio fatica a capire come questi mercati possano guidare la formazione del prezzo, considerati i loro bassi volumi rispetto ai mercati tradizionali».

Forse la formazione del prezzo non è il punto

I pool di memecoin e azioni possono consentire scambi 24/7, ma per ora questi mercati sono immaturi e isolati dai mercati tradizionali…

Detto questo, stanno già generando una domanda reale per le azioni tokenizzate e stanno testando il comportamento di questi asset quando vengono integrati nella DeFi, afferma Kunz.

«Le coppie di memecoin potrebbero non essere il principale caso d’uso per le azioni tokenizzate, ma rappresentano un’ulteriore fonte di domanda, volume e liquidità per questi asset.»

I memecoin potrebbero essere solo l’inizio. Se le azioni tokenizzate diventassero elementi costitutivi consolidati della DeFi, non ci sarebbe un motivo evidente per cui debbano essere abbinate ad altre azioni o criptovalute. Perché non usarle insieme a immobili tokenizzati, materie prime, opere d’arte o persino scoregge tokenizzate? (È una cosa reale, cercate pure).

Naturalmente, questo non significa che questi mercati emergeranno, né che sarebbero popolari o avrebbero senso dal punto di vista economico. Ma l’esperimento BONER/HIMS dimostra che, una volta che gli asset del mondo reale diventano componibili on-chain, possono emergere mercati attorno a combinazioni di ogni tipo, che la finanza tradizionale non avrebbe mai immaginato. Tuttavia, Aspris osserva che siamo solo all’inizio di questo esperimento:

«L’esperimento è utile e la direzione è chiara, ma definire le azioni tokenizzate una primitiva DeFi compiuta sarebbe andare oltre i fatti.»

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