Funzionaria BCE: le stablecoin rischiano di importare vecchie vulnerabilità di mercato

Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della Banca Centrale Europea (BCE), ha affermato che le stablecoin potrebbero trasferire nella finanza tokenizzata vecchie vulnerabilità dei mercati finanziari, rafforzando al tempo stesso la necessità per le banche centrali di modernizzare la moneta pubblica attraverso strumenti come l’euro digitale e il regolamento tokenizzato delle banche centrali.

In un discorso tenuto lunedì a Seul in occasione della Conferenza internazionale 2026 della Bank of Korea sulle banche centrali e il futuro della moneta, Schnabel ha paragonato le stablecoin ai fondi del mercato monetario, sostenendo che entrambi possono rappresentare un'utile innovazione finanziaria, ma comportano al contempo rischi legati alla disintermediazione bancaria, alle corse agli sportelli, alle vendite forzate e alla trasmissione della politica monetaria.

Schnabel ha inoltre avvertito che le stablecoin potrebbero rafforzare il ruolo globale del dollaro statunitense con lo sviluppo della finanza tokenizzata. “Il crescente utilizzo delle stablecoin potrebbe consolidare ulteriormente il predominio internazionale del dollaro statunitense”, ha dichiarato, aggiungendo che “praticamente tutte le stablecoin in circolazione sono denominate in dollari, mentre le altre valute svolgono un ruolo trascurabile”.

Secondo Schnabel, la risposta dell’Eurosistema si articola in due parti: un euro digitale retail e una moneta wholesale della banca centrale tokenizzata. A marzo, la BCE ha presentato la sua roadmap Appia per i mercati finanziari tokenizzati europei, con Pontes destinato a fornire un ponte di regolamento basato su tecnologia distributed ledger, o DLT, verso i servizi TARGET dell’Eurosistema, con lancio previsto nel terzo trimestre del 2026.

Schnabel ha sostenuto che le banche centrali non dovrebbero opporsi all’innovazione, ma devono modernizzare la moneta pubblica, anche attraverso l’euro digitale e il regolamento wholesale tokenizzato in moneta della banca centrale, per preservare la stabilità finanziaria e il controllo monetario.

“Le banche centrali non possono restare osservatrici passive di questi sviluppi”, ha affermato Schnabel, aggiungendo che le forme private di moneta, una volta ampiamente adottate, possono plasmare il sistema finanziario “in modi che possono essere difficili da invertire”. Secondo Schnabel, la risposta corretta non è opporsi all’innovazione, ma garantire che essa si sviluppi all’interno di un quadro capace di preservare stabilità, controllo monetario e fiducia nella valuta.

Le stablecoin sono in stragrande maggioranza ancorate al dollaro, tuttavia, secondo i dati della BCE, una loro diffusione su larga scala potrebbe amplificare le ripercussioni delle politiche statunitensi all'estero. Fonte: Banca Centrale Europea

La revisione del MiCA accende il dibattito sulle stablecoin

Il discorso si inserisce nel solco della comunicazione della BCE secondo cui l’Europa non dovrebbe rispondere alle stablecoin in dollari semplicemente promuovendo stablecoin denominate in euro.

L’8 maggio, la presidente della BCE Christine Lagarde ha affermato che le stablecoin non rappresentano la strada migliore per rafforzare il ruolo internazionale dell’euro, sostenendo invece che l’Europa dovrebbe costruire un’infrastruttura di regolamento tokenizzata ancorata alla moneta della banca centrale.

Il dibattito si sviluppa mentre la Commissione europea sta riesaminando il regolamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) dell'Unione Europea, con una consultazione pubblica aperta fino al 31 agosto per valutare se le norme crypto del blocco debbano essere aggiornate.

Il crypto exchange Coinbase ha utilizzato la revisione per chiedere un quadro normativo crypto dell’UE più competitivo. In un post pubblicato lunedì sul blog, Katie Harries, director e head of policy for Europe and the Americas di Coinbase, ha affermato che il MiCA dovrebbe ricalibrare le regole sulle stablecoin in materia di riserve, ricompense e multi-emissione, chiarendo al tempo stesso in che modo le società crypto regolamentate possano fornire accesso alla finanza decentralizzata e alla liquidità globale.

Harries ha inoltre sostenuto che consentire una quota maggiore di riserve in asset sovrani di alta qualità e permettere incentivi non legati agli interessi, come cashback e punti fedeltà, potrebbe contribuire a rendere le stablecoin in euro più competitive.

La BCE ha adottato una posizione più prudente. Il 23 maggio, la BCE ha avvertito i ministri delle Finanze dell’UE che un allentamento delle regole sulle stablecoin potrebbe indebolire il credito bancario e complicare la politica monetaria, mentre i policymaker discutono se l’Europa rischi di restare indietro rispetto ai token garantiti dal dollaro.